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三大证券报解读习近平讲话:为股市未来发展指明方向
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三大证券报解读习近平讲话:为股市未来发展指明方向

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三大证券报解读习近平讲话:为股市未来发展指明方向

【概要描述】11月12日,中国证券报、上海证券、证券时报均在头版显要位置解读习近平关于资本市场讲话,分析认为,习近平为股票市场未来发展指明方向,稳扎稳打切实推进资本市场改革发展,四项要求引领资本市场三大转变。

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  • 发布时间:2015-11-12 13:09

  11月12日,中国证券报、上海证券、证券时报均在头版显要位置解读习近平关于资本市场讲话,分析认为,习近平为股票市场未来发展指明方向,稳扎稳打切实推进资本市场改革发展,四项要求引领资本市场三大转变。

  四项要求引领资本市场三大转变

  中国证券报记者王小伟

  ◆ 由注重投资转向投融资并重

  ◆ 由注重效率转向效率与规范发展并重

  ◆ 由强调创新转向创新与诚信并重

  中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经领导小组组长习近平在中央财经领导小组第十一次会议上指出,要防范化解金融风险,加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场。

  接受中国证券报记者采访的业内人士认为,“融资功能完备”直接指向股票市场本源——为实体经济服务;“基础制度扎实、市场监管有效”则要在实现股市融资功能的基础上,规范市场参与各方的行为,注重效率与规范发展并重;“投资者权益得到充分保护”是中国股市制度建设的落脚点和要实现的最终效果。四项要求都要以“防范化解金融风险”为前提和基础。整体来看,中国资本市场有望实现从注重投资向投融资并重转变、由注重效率向效率与规范发展并重转变、由强调创新向创新与诚信并重转变。

  完善投融资功能助力实体经济转型发展

  业内专家表示,从此次会议来看,中国进行的经济结构改革需抓住四个关键点:化解产能过剩,消化房地产库存,降低企业成本,发展股票市场。将“发展股票市场”提升到如此高度尚属首次。

  暖流资产权益部研究总监鲁强指出,在发展股票市场过程中,“融资功能完备”直接指向股票市场的本源,即为实体经济服务。股票市场应该就是为实体经济融资服务的,这点在目前背景下更为重要。中国传统经济以银行渠道的间接融资为主,这种融资方式主要是为成熟、现金流稳定的较大规模企业服务,要想实现创新驱动发展,就必然会出现大部分创新型企业不断涌现和消失,要想继续依靠银行融资已经不再可能,通过股市实现融资便成为创新驱动经济发展、实现“十三五”时期产业结构升级目标的关键途径。

  近期,证监会宣布将重启IPO。中信建投证券认为,这既有利于恢复资本市场基本的融资功能,推动“大众创业、万众创新”战略进一步落实,同时对推进经济发展、促进经济转型升级、降低经济运行风险和资本市场健康发展有着积极意义。

  相关专家也指出,企业融资是微观搞活的重要保障,在传统融资条件下,企业融资遭受所有制约束和规模束缚,大力发展直接融资和普惠金融,才能帮助企业摆脱融资困境。从中国金融改革方向看,发展直接融资成为大势所趋,因而发展股票市场成为金融改革的重要内容。

  “间接融资向直接融资转化是中国经济发展的大趋势。可以预期的是,随着融资功能的完备,IPO注册制改革、战略新兴板推出、新三板市场发展等相关制度都有望再度提速推进。”鲁强分析说。

  一些PE机构称,从目前民间创业热情看,其动力不仅来源于要素报酬预期,更受资本增值预期驱动,要想持续促进大众创业,一个更有效率的股票市场是前提条件。

  继续加大改革力度完善制度加强监管

  在鲁强看来,制度和监管直接指向要实现股市融资功能监管部门所需要进行的工作。“从制度方面看,包括上市公司、中介机构、投资者、监管部门、外围的媒体力量等都是构成股票市场运行的主体,针对这些主体的制度设计有望推出。从监管角度考量,一方面需要防范和化解市场风险,另一方面也要减少过度的行政干预,让市场充分发挥调控作用。”

  近年来,资本市场制度完善在逐步推进。以并购重组政策为例,为了适应以国企改革和产业整合为主导的并购“大时代”,证监会表示,要实施并购重组审核全流程优化工作方案,以进一步优化并购重组审核流程,提高审核效率,提升并购重组服务实体经济的能力。

  再如,伴随本次新股重启所推出的多项制度改革,也被业内看作为我国逐步推进注册制改革奠定坚实基础。银河证券副总裁汪六七撰文指出,一方面企业准确完整的信息披露将是顺利实施注册制的前提;另一方面新股发行定价机制的多样性也将为注册制构建良好市场环境。因此,本次改革不仅是新股发行体制改革的进一步深化,也将为注册制改革奠定基础。

  建立在“基础制度扎实”基础上的市场监管也在发生重要变化。以稽查执法为例,随着“2015证监法网专项执法行动”的展开,证监会稽查部门创新执法模式,打击个案,遏制类案,集中力量批次执法,不仅推动下一阶段处罚、听证等环节的顺利进展,而且折射出在简政放权的背景下,从事前监管到事中事后监管的监管转型思路。

  业内普遍认为,这些制度完善、监管转型都是资本市场重大课题,“十三五”期间,资本市场改革发展将好戏连台。

  完善投保体系

  鲁强认为,充分保护投资者权益将是在前三点基础上所要实现的最后效果,这也是中国资本市场实现健康稳定发展的重要前提。

  鲁强分析,股市有了完备的融资功能,就意味着上市公司这个市场基石能够诚信经营,能够对投资者负责,具备统筹社会资源、发展自己主营业务的能力。在这样的基础上,交易制度、发行制度、并购制度和相关监管制度就可以“有的放矢”,更加扎实;投资者的权益也才能从根本上得到保护。如果融资的效果不彰,就意味着市场基础不牢,投资者的保护也就失去了基础。如果不把融资和投资统筹起来考虑,所谓的投资者权益保护就是空谈。

  2013年国务院曾出台相关意见指出,维护中小投资者合法权益是证券期货监管工作的重中之重,是资本市场持续健康发展的基础。中国人民大学商法研究所所长刘俊海建议,从公司治理体系、行政监管体系、司法救济体系、投资者教育体系、社会监督体系等方面入手,进一步完善我国资本市场投资者保护制度体系。

  以公司治理体系为例,刘俊海认为,上市公司股东、实际控制人应该把中小投资者看成股东而不是股民,并以此为出发点构建现代化的公司治理体系,并建立相关问责机制。同时,在信息披露方面,财报应该进一步简化和透明,方便中小投资者知悉。同时,券商、基金等机构应该牢固树立“将适当的产品卖给适当的人”的理念,维护中小投资者合法权益。

  鲁强分析表示,在系列要求提出后,整体来看,中国资本市场将实现由过去注重投资向注重投融资并重转变、由过去注重效率向注重规范发展并重转变、由强调创新向创新与诚信并重转变。

  防范化解金融风险

  鲁强强调,针对股市的四项要求有一个重要的前提条件,即“防范化解金融风险”,这是中国资本市场健康稳定发展的基础。

  鲁强指出,“十三五”时期是我国全面建成小康社会的“决胜阶段”,股市发展对于实现经济中高速增长、产业结构升级、落实创新驱动战略都具有重要支持作用,也是居民财富管理和社会资本有效运行的重要平台。而只有有了防范化解金融风险这个基本前提,其他一切才能有了发挥作用的根基。

  贵州银行首席经济学家王元龙表示,金融业是高风险行业,金融活动自始至终都与风险相伴,因此,防范风险是金融业发展的永恒主题。尤其中国经济发展的新常态必然伴随着金融发展的新常态,防范和管控区域性、系统性金融风险,将成为新常态下中国金融改革与发展的关键。

  目前,非金融企业的资产负债率由2007年的54%上升至2014年的60%,非金融企业负债占GDP的比重由2007年的195%上升至2014年的317%,加杠杆趋势十分明显,与国际相比,非金融企业的杠杆率过高。通过资本市场引导以股权投资为主的资金进入实体经济,有利于降低国民经济整体杠杆率水平、降低经济转型的风险。

  习近平为股票市场未来发展指明方向

  来源:上海证券报

  ⊙记者浦泓毅王晓宇黄璐

  在10日召开的中央财经领导小组第十一次会议上,习近平总书记对股票市场建设专门提出要求,指出要加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场。习近平的此番讲话迅速在资本市场引起巨大反响。市场人士普遍认为,习近平对于股票市场建设的新要求直击要害、切中时弊,厘清了未来股票市场建设的方向性问题。

  融资功能是股票市场的基石

  习近平讲话中将“融资功能完备”放在对股票市场要求的首要位置,引起了资本市场人士广泛共鸣。

  海通证券首席经济学家李迅雷在接受记者采访时表示,融资功能完备是股票市场最重要的基石之一。

  中国经济的发展和转型离不开发达的权益市场。近年来,中国企业的债务余额上升较快,跟股票市场融资功能尚不健全不无关系。对此,李迅雷指出,大力发展权益市场,完善A股的融资功能,让企业通过资本市场获取更多渠道的资金,充实净资产,可有效降低杠杆率,防范经济风险。

  光大证券首席经济学家徐高也表示,融资功能是股票市场服务实体经济最重要的手段,如果没有完备的融资功能,二级市场再活跃,对支持实体经济也起不到太大的作用。

  “过去因为种种原因,A股市场的融资功能发挥得并不好,新股发行多次暂停,削弱了市场的融资功能。习近平的这次讲话为资本市场指明了未来的发展方向。”徐高表示。

  诚然,在20多年的历史中,A股市场在牛熊转换中经历多次新股发行的暂停与重启。不少投资者在这个过程中对股票市场的融资功能产生了错误的认识,将融资等同于“圈钱”,一旦遭遇股市下跌,就会把正常的融资功能与资本市场的正常运转对立起来。其中既有投资者认识上的误区,也暴露出当前股票市场融资中存在一些不合理的现象。

  国泰君安首席经济学家林采宜指出,应当解决融资人与投资人不平等问题,通过更加完善的法制建设,强化对融资造假等违法行为的震慑力度。

  林采宜表示,注册制的推出将极大地推进中国股市融资功能的完备,也对“三公”原则的落实提出了更高的要求。在监管层减少对融资方进行审核的同时,应当建立集体诉讼制度等法律途径,让广大投资者具有保护自己权利的合法渠道,令造假“圈钱”者面临高昂的赔偿成本。

  倒逼制度建设加快步伐

  不久前公布的“十三五”规划建议对资本市场发展提出了“积极培育公开透明、健康发展的资本市场”、“提高直接融资比重”、“推进资本市场双向开放”等目标。习近平此次讲话又强调了融资功能完备。要实现这些目标和要求,当前股票市场在基础制度和市场监管方面还有不少需要完善的地方。

  李迅雷认为,目前市场基础制度建设仍存在诸多不健全之处。以新股发行为例,无论是此前的审核制,还是现行的核准制,发行节奏由行政手段控制,不利于融资功能的实现;上市门槛过高、审核过严不利于资源优化配置;此外,新股定价也存在干预,不利于资本市场价格发现功能的实现。

  前期A股市场出现的巨幅波动也暴露出当前市场监管与市场实践并不十分协调的一面。李迅雷指出,前期的极端行情反映出市场监管有待进一步加强。金融行业正迈入混业时代,金融监管是否也需要及时从分业监管转变为混业监管值得探讨。今年年中,股市出现巨幅震荡,这原本是证监会的监管职责所在,但大量股市资金又来自银行、信托、场外配资、P2P等不在证监会管辖之内的行业,单一部门难以应对如此复杂的局面。

  徐高在接受采访时也表示,强调有效的市场监管,是当前我国资本市场建设中一件急迫的事。前期市场巨幅波动中曾有规避市场监管非法牟利的现象出现。我国金融机构混业经营的潮流已经出现,这与分业监管产生了矛盾,监管需要顺应时代变化。“否则每个监管部门只能看到市场运行的一环,难以起到有效监管。”

  投资者保护是重中之重

  在市场人士看来,上述资本市场的功能完善与制度建设诚然重要,但重中之重则必须落在投资者保护上,没有切实有效的投资者保护,资本市场的一切都是无根浮萍。

  湘财证券副总裁李康接受记者采访时表示,习近平提出的四点要求中,“融资功能完备”是资本市场发展的动力,“基础制度扎实”是资本市场发展的基础,“市场监管有效”是资本市场发展的保障,“投资者权益得到充分保护”是资本市场发展的目的。

  “习近平把保护投资者权益作为‘压轴’工作提出,具有十分重要的意义。因为投资者权益得不到充分保护,资本市场将失去发展的后续力量。”李康说。

  投资者保护是促进资本市场健康发展的重中之重。中小投资者在信息获取和甄别方面处于弱势,风险意识和自我保护能力不强。而一些上市公司、机构利用信息不对称进行内幕交易、操纵市场等违法违规行为,严重破坏市场秩序和公平,损害投资者利益。让投资者充分享有知情权,公平获取应当公开的信息,是维护投资者合法权益的基本前提和基础。

  国泰君安首席经济学家林采宜则强调,落实投资者保护的核心在于法制建设。监管者不应一味埋头“扎篱笆防狼”,而应通过法制建设令广大投资者都能拥有法律武器保护自己。

  融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护,这几大要求相辅相成,而非孤立存在。李迅雷说:“只有完善股市的融资功能、做好基础制度建设、加强市场监管,才能更好地保护投资者的合法权益。”

  稳扎稳打切实推进资本市场改革发展

  证券时报记者程丹

  国家主席习近平近日在中央财经领导小组第十一次会议上再次谈及股市。习近平表示,要防范化解金融风险,加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场。这是习近平年内第五次谈及股市,不仅凸显了资本市场在当前经济转型升级中的重要作用,而且还为今后一个时期资本市场的改革发展指明了方向。

  其中,对股市“融资功能完备”的要求回归了资本市场的本源。资本市场要发挥资源优化配置功能,为实体经济发展服务,主要就是扩大直接融资,实现投融资功能,加大经济的证券化程度,实现资本市场的广度发展。换句话说,就是重点要加快多层次市场体系建设,让优质企业上市融资,把资源配置到优质企业。

  过去的20余年间,资本市场根植于实体经济的沃土,为国有企业、国有银行解困融资,为科技创新和企业创新发展提供了大量的资本,其早已成为集融资筹资、投资交易和财富管理等多种功能的重要平台。未来还需实施股票发行注册制改革,推出战略新兴产业板,推进新三板向创业板转板试点,在进一步发挥资本市场融资功能上做好文章,让资本市场成为各行各业在“十三五”转型升级的主要载体。

  当前,我国资本市场仍处于新兴加转轨阶段,资本市场的稳定运行和健康发展也面临不少新情况、新挑战。尤其是前一阶段的股市异常波动,暴露出我国股票市场不成熟、制度不健全、监管不适应,以及上市公司和投资者结构不合理,短期投机炒作过多等问题。解决这些问题,根本上要靠深化改革,一步一个脚印,稳扎稳打,根据市场发展实际,健全“扎实的基础制度”,实行“有效的市场监管”。

  这不仅要在制度建设层面,有序推进市场改革开放,坚持市场化、法治化取向,加强各类账户和信息系统管理,加大数据整合与共享,建立健全风险预警体系和跨市场实时监控体系,还要对市场反应强烈、危害严重的违法违规行为进行严厉查处,零容忍打击违规场外配资、老鼠仓、内幕交易等行为。要知道,资本市场绝非野蛮生长的丛林,在市场失灵时,需要把“看不见的手”和“看得见的手”都用好,以防范系统性金融风险。

  需要明确的是,要确保资本市场平稳有序、改革创新有所突破、监管转型继续深化,就必须让投资者权益得到充分保护,优化投资者回报,让投融资双方同样享受到资本市场发展的红利。投资者的伤心地一定不是融资者的游乐场,若投资者的利益得不到保护,融资者的利益也要受损,新股发行屡屡暂停就说明了这个道理。只有切实保护投资者特别是中小投资者合法权益,才能培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场。

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